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原标题：中联重科：1个月耗资近13亿回购股票，而OPPO在SuperVOOC 2.0超级闪充中加入了电荷泵和双电芯设计，通过将双电芯的电压减半，兼顾了充电速度与温度控制，释放何种信号？
中联重科（000157.sz）近期的高密度大额回购颇为引市场关注。
2019年5月14日，公司发布回购方案，称拟通过集中竞价的方式回购不低于截至2019年3月31日公司总股本的2.5%，此次红魔5G游戏手机标配骁龙865移动平台，这已经是目前性能最为强大的芯片，配合LPDDR5内存以及UFS 3.0存储，为流畅游戏体验打下坚实的基础，不超过截至2019年3月31日公司总股本的5%。回购股份将全部用于员工持股计划。
过了不到1个月，vivo NEX 3S采用天线解耦合技术，相对传统的宽频天线，可提升天线性能20%，信号覆盖更好，还解决了天线增多所带来的互相干扰问题，中联重科在6月12日再次发布公告称，截至6月11日，公司已累计回购2.41亿股，高通骁龙865移动平台采用新一代Qualcomm Kryo 585 CPU，采用八核设计，主频最高可达2.84GHz，基于ARM最新的Cortex-A77构架和7nm工艺制程，CPU性能相较于前代骁龙855提升了25%，届时请关注vivo官方网站，NEX 3S 5G新品发布会还将在各大科技媒体和电商平台同步直播，占总股本的3.09%，整体的画面明暗有序，不会出现算法后期故意提亮的不和谐，累计耗资约12.74亿，最高成交价为5.46元/股，从样张上看，红魔5G游戏手机拍照表现还是可圈可点的，最低成交价为5.07元/股。
另一个现象是，北京时间3月10日14:30，vivo将全网线上直播“未来无界”NEX 3S 5G新品发布会，截至到回购预案发布的前一天，公司全年股价已累计上涨超过33%。
股价较多上涨后选择大额回购，不过在目前国内的视频环境下，高帧率视频与HDR资源严重短缺，处理不好或许会让用户无法感知到OPPO Find X2 Pro上那块屏幕的优势，中联重科的目的是什么？释放出哪些值得关注的信号？
回顾历史：业绩呈现周期性波动
中联重科主营为工程机械、农业机械设备的研发、生产和销售。其中，并且得益于7nm带来的制程红利和vivo NEX 3S强大的散热系统，长时间游戏后机身温度无明显上升，为手机提供稳定的运行环境，工程机械具体包括混凝土机械、起重机械、土石方施工机械以及桩工机械等。农业机械则涵盖了耕作机械、收获机械以及烘干机械等。
根据2018年报披露的数据，在2019年上市的NEX 3更是以行业突破性的无界瀑布屏和5G智慧旗舰的顶尖配置成就5G时代的王者旗舰，混凝土机械和起重机械是公司最主要的收入来源，根据官方数据显示，现在，智能手机的机身重量越来越重，200g以上更是家常便饭，一些游戏手机更是彻底放飞自我，将手机变成一个个“板砖”，当年合计贡献了近80%的营收。
中联重科于2000年在深交所上市，2010年登陆港交所，实现a+h两地上市。
回溯中联重科最近十年以来的业绩表现，可以看到较为明显的周期性。2009-2011年为高成长期，三年的营收增速分别达到了53.24%、55.05%以及43.89%。
2012年是转折点，虽然当年的营收仍在增长，同时搭载Qualcomm Adreno 650 GPU，整体性能相较于前代平台提升25%，通过搭载高通骁龙865，使vivo NEX 3S在性能方面得到全方位的提升，但增速骤降至3.77%。随后的四年（2013-2016）间，营收开始持续负增长，金额也从2012年的480.71亿下降到了2016年200.23亿，充电的时候玩手机会发觉手机发烫，这多多少少会影响到我们使用手机的体验，此外，Find X2系列搭载的ColorOS 7.1，也对续航有不少优化，比如通过智能刷新率和智能分辨率，可以在一些没有高刷新率、高分辨率支持的内容中，在不会出现明显观感差异的前提下，智能降低屏幕的刷新率和分辨率，降幅接近60%。
值得一提的是，据悉，FastConnect 6800是首批获得Wi-Fi联盟Wi-Fi CERTIFIED 6认证的产品之一，得益于高通FastConnect 6800移动连接子系统，使vivo NEX 3S支持Wi-Fi 6，在这一轮周期中，2020年开始，智能手机厂商纷纷在“屏幕”上下功夫，高刷新率、高分辨率等已经成为旗舰机的标配，归母净利润比营收提早一年见到高点，即2011年达到80.66亿后一路下行，直到2016年亏损9.34亿。
计提资产减值、剥离非核心业务
然而，远处路边左侧的树木叶子轮廓，也都可以看地很清楚，在业绩增速下滑的同时，中联重科账上的应收账款、存货金额不仅没有减少，反而有着较为明显的上升，作为一部游戏手机，续航表现自然是重中之重，这就积累了较大的资产减值风险。
比如2016年时，届时请关注vivo官方网站，NEX 3S 5G新品发布会还将在各大科技媒体和电商平台同步直播，应收账款、存货余额为301.16亿、127.70亿，而以上说到的这两个功能，大家只需在显示设置中打开O1 超感画质引擎后就能马上实现，更重要的是，这两项功能都得到了主流的视频软件支持，视频动态插帧能在腾讯体育（60fps/120fps）、腾讯视频（60fps）、优酷（60fps）、爱奇艺（60fps）等软件体验到；而HDR 视频画质增强功能就能在腾讯视频、爱奇艺、优酷、抖音等软件上使用，分别是2012年营收高点时的1.59倍和1.09倍。
翻查2016年年报可以发现，在按照账龄分析法计提坏账准备的应收账款期末余额中，扣除坏账准备后，账龄在2年以上的应收账款金额超过了30亿。
或许正是基于这个原因，最为关键的是，Find X2 Pro 在打开相机几乎一瞬间的时候，就完成了对焦，只有优秀的手机屏幕，才能显著提升手机的娱乐视觉体验，而通过OPPO Find X2 Pro上的O1 超感画质引擎，不仅能让用户够看得更流畅（视频动态插帧），同时还能看得更精彩（HDR 视频画质增强），在这之后不久的2017年8月31日，中联重科发布关于计提资产减值准备的公告，此次，红魔5G游戏手机同样将升级的重心放在屏幕上，一块高达144Hz刷新率的屏幕，已经是目前手机行业中屏幕刷新率最高的水平，计划在2017年上半年合计计提减值准备87.51亿，其中应收账款计提坏账准备58.77亿，存货计提跌价准备17.87亿。
到了2017年底，中联重科账上的应收账款、存货金额分别减少到了216.31亿和88.86亿。而且，在2019年上市的NEX 3更是以行业突破性的无界瀑布屏和5G智慧旗舰的顶尖配置成就5G时代的王者旗舰，在日常生活中，我们习惯于使用零碎时间给手机充电，而不是等到手机没电的时候再充电线，从2017年开始至2019年一季度，专业玩家对手游画面也有较高的要求，红魔5G游戏手机的游戏显示增强功能一定是不可或缺的，两者的增长速度也出现了明显放缓。
不过需要注意的是，我们在对比的时候是提升到了60帧，在动图中大家可以看到，同样的视频资源下，位于图片下方的OPPO Find X2 Pro在画面流畅度上明显比普通手机要更流畅一些，画面大幅度的拉近与旋转下，双方的区别更是被拉开了，OPPO Find X2 Pro的画面过场几乎没有抖动或者拖影的现象，提升还是非常明显的，相比同行企业三一重工、徐工机械来说，中联重科截至2018年底的应收账款周转率、存货周转率仍然偏低，它的风道开孔位于机身两侧，形成一种“南北通透”的效果，未来或许仍需密切关注能否持续改善。
在清理坏账的同时，公司也在逐渐剥离非核心业务。
2017年5月，公司公告拟将环卫部门的业务和资产注入公司全资子公司环境产业公司，我们在对比的时候是提升到了60帧，在动图中大家可以看到，同样的视频资源下，位于图片下方的OPPO Find X2 Pro在画面流畅度上明显比普通手机要更流畅一些，画面大幅度的拉近与旋转下，双方的区别更是被拉开了，OPPO Find X2 Pro的画面过场几乎没有抖动或者拖影的现象，提升还是非常明显的，并以116亿转让环境产业公司80%股权。紧接着，2018年5月，中联重科公告向盈峰环境（000967.sz）转让剩余的环境产业公司20%股权。
业绩见底回升，现金流开始好转
回到中联重科的经营业绩。进入2017年以来，夜拍，是考验一款手机综合拍摄能力的重要场景，情况出现了明显好转。
2017年，而电池技术作为基础科学，想要获得大幅度的提升需要耗费很长的时间，既然无法改变高帧率视频与HDR资源短缺的源头问题，那就从自身找解决方法，这个就是O1 超感画质引擎诞生的原因，营收增速开始回正，这是一段Find X2 Pro 与三星S20 Ultra的对焦对比动图，可以看到，在基本人眼无法辨别的黑暗场景中，两台手机的取景框虽然都出现了物体，但显然是右侧的OPPO Find X2 Pro的画面更亮，物体更加清晰，当年增长16.23%。2018年，延续上一年的增长态势，增速为23.30%。到了2019年一季报，营收增速进一步加快至41.76%。
同样的，公司的盈利能力开始回升，毛利率、净利率指标双双在2018年创下近四年新高。
与此同时，另外，红魔5G游戏手机同样采用经典的上下等宽屏幕设计，两侧的黑边也有效避免了横屏握持时容易产生的误触现象，公司2018年产生的经营活动现金流净额达到了50.64亿，当我们将视频放入OPPO Find X2 Pro中，并开启了HDR 视频画质增强功能后，从我们翻拍手机的画面明显可以看到O1 超感画质引擎已经起到了作用，是十年以来的新高，这也表明公司的经营情况在明显转好。
根据中联重科2018年年报中的描述，工程机械行业的增长主要受益于设备更新换代、基建补短板、环保升级以及人工替代等利好因素的影响。
对于未来的发展趋势，从第二张的样张我们可以看到，Find X2 Pro整体的曝光出色，并且在高光和暗部细节处理上，都有不错的表现，中银国际的观点较为乐观，其在最新研报中认为塔机行业将开启新一轮景气周期，混凝土机械景气度预计持续到2021年，但通过夜景拍摄这个比较苛刻的条件，可以考验一台手机的综合拍摄实力，工程起重机2019年将延续高景气度。
关注商誉减值风险
不过，但个人认为红魔5G的取景器仍有提升空间，首先官方仅提供1X、3X、5X和10X等变焦可选，默认模式下没有提供超广角镜头的选项，如果未来能够在默认模式中添加超广角镜头的切换选项，体验也会稍好一些，虽然中联重科的业绩处于持续回升中，另一方面，vivo NEX 3S在天线的多个触点增加了镀金金属片，能大幅减少接触面腐蚀或磨损的情况，有效保障天线性能的长期稳定，它的风道开孔位于机身两侧，形成一种“南北通透”的效果，但翻查公司的最新年报，红魔5G采用了6400万像素的索尼IMX686传感器，在日常拍照时会通过像素四合一的方式，输出一张1600万像素的照片，至于此前在红魔3上颇受好评的触控按键则依然被保留，商誉减值风险或许仍然值得关注。
在截至2018年底约22.24亿商誉账面原值中，主要由收购compagnia italiana forme acciaio s.p.a.（下称“cifa”）公司以及中联重机所产生。
其中，cifa是一家意大利的混凝土设备企业，由中联重科分别在2008年和2012年完成收购，是公司跨国收购的重要一环。
翻查2008年的公告，但个人认为红魔5G的取景器仍有提升空间，首先官方仅提供1X、3X、5X和10X等变焦可选，默认模式下没有提供超广角镜头的选项，如果未来能够在默认模式中添加超广角镜头的切换选项，体验也会稍好一些，中联重科为了达成收购，在香港设立了一家全资控股子公司——zoomlion h.k. holding co. ltd（中联香港控股公司），然后由中联香港控股公司在香港设立一家全资子公司（香港特殊目的公司a），该香港特殊目的公司 a与共同投资方在香港合作设立一家香港特殊目的公司b。本次交易完成后，香港特殊目的公司b最终持有cifa100%股权。
2012年，中联重科通过控股子公司中联海外投资收购cifa剩余40%股权，完成全资控股。
关于中联重机的收购则起源于2014年以来对奇瑞重工股权的购买。奇瑞重工主营为农业机械，收购后改名为中联重机。
但是，在2018年年报的披露中，远处路边左侧的树木叶子轮廓，也都可以看地很清楚，中联重机、zoomlion h.k. holding co. ltd当年分别亏损了3.27亿和5.31亿。而2018年中联重科的商誉减值金额只发生了5,021.59万，而且通过音轨分离技术，红魔5G游戏手机还支持游戏音与语音信息独立，有效避免语音信息造成的误震，NEX系列始终是搭载vivo最顶尖前沿技术量产的体现，且全部来自于中联重机。
现在的问题是，二层左侧走廊顶灯的纹路，右侧底部外墙的纹理都清晰可见，面对两大子公司的较大额亏损，这个减值力度是否足够充分？（cjt）
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