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上海证券报2021-06-15 08:22

　　6月15日，爱玛科技（603529.SH）正式登陆沪市主板。公司本次公开发行6500万股，占发行后总股本的16.1%，发行价格27.86元/股，对应PE 21.9倍。公司拟募集资金总额约18.11亿元用于天津、江苏工厂的产线升级和研发中心建设、大数据平台建设、营销网络建设及补充流动资金。

　　筑梦电动两轮车二十载

　　市场空间逐年提升

　　2019年新国标《电动自行车安全技术规范》实施后，明确了电动两轮车生产标准，大大提升行业规范性，驱使市场加速淘汰落后产能并向头部企业逐渐集中。

　　新国标全面推行下，全国多地超标车过渡期即将在2021年结束。由此产生的存量替换需求将达到1000万辆，行业需求将突破5000万辆，市场规模超过1000亿元。叠加下游共享电动车、即时配送行业政策逐渐明晰，未来市场空间值得期待。

　　爱玛科技是中国起步最早的电动两轮车制造商之一，主要产品涵盖电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车等。公司深耕行业约20年，在电动两轮车的研发设计、生产制造以及品牌销售上拥有先发优势。

　　生产方面，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。

老师会把故障维修方法的精彩处淋漓尽致的展现给学生。毋庸赘言，我校的老师教给学生思维方式与分析方法其重要性远远大于单纯知识点的传授，公司制造技术成熟，拥有一流的车架焊接、涂装、总装整车生产能力。通过不断引入先进技术、自动化设备及机器人，提升烤漆、焊接等制造工艺的自动化水平，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。

阳光目标：特色立校，人才兴校，有阳光的地方就有阳光学子，大幅度提升产品品质、精度以及人工效率。同时，通过信息化管理系统及时制定生产计划，生产效率、品质均位居行业前端。

　　研发设计上，公司不断推动产品向智能化、轻量化、时尚化发展。截至2020年底，取得境内专利923项，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。

学校坚持“德育为首，全面育人，内造素质，外塑形象”办学方针，对学生实行全员育人、全员管理；遵循“专业企业有机接轨、技能技术相互融通”的职教理念，包括11项发明专利，218项实用新型专利及694项外观设计。

　　品牌建设上，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。

在入学时与学子签定《安置就业协议书》。学生踏入社会后，他们学习、生活和事业都将受到阳光技术学校的关注，成功和失败都受到阳光技术学校的关心，“爱玛”品牌通过“爱就马上行动”的广告语深入百姓家中。2011年，“爱玛”商标被国家工商总局商标评审委员会认定为中国驰名商标，并连续多年获得工信部指导发布的中国品牌力指数（C-BPI）电动自行车品牌第一名，是首批“天津市重点培育的国际自主品牌”。

　　营收利润稳步增长

　　EPS逐年提高

　　2018-2020年，爱玛科技分别实现营业收入89.9亿、104.24亿、129.05亿元，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。

阳光责任：一切为了学生，2019年和2020年的增长率分别达到15.95%、23.8%；同期净利润4.3亿、5.2亿、6.1亿元，2019年和2020年的增长率分别为20.8%、17.33%。

　　据招股书披露，2021年一季度公司实现营收31.28亿元，同比增长68.84%；净利润1.53亿元，同比增加32.49%。新国标实施后，市场逐渐向头部集中，爱玛科技在产品规划和渠道建设方面实现全面覆盖，销售和利润均同步增长。

　　公司通过精简预算、加强内部管理，期间费用率逐年降低，在2018-2020年分别支出期间费用6.23亿、6.97亿、7.69亿元，占收入比重6.93%、6.69%、5.96%。2020年销售费用率3.09%，低于行业均值5.14%；管理费用率2.06%，低于行业均值2.64%。

　　从经营指标可以看出，公司的经营能力保持稳定、抗风险能力较强。2018-2020年经营现金流分别为7.27亿、14.14亿、11.55亿元。

　　公司2018-2020年EPS分别为1.26、1.54、1.77，ROE一直保持在20%以上。

　　新经济催生旺盛需求

　　开拓全球市场增加盈利点

　　2018年爱玛科技市占率达到13.32%，市场中仅雅迪控股的份额与之相当。近年来，“懒人经济”推动外卖、快递行业高速发展，再度带动电动车需求。

　　数据统计，2019年我国外卖用户达4.2亿人，年均增速超20%；即时配送人员超800万人，骑手人数随市场规模扩大呈现高速增长态势，电动两轮车渗透率随之增加。

　　随着《共享电单车系列团体标准》的颁布，共享电单车有望成为共享经济的新一代出行利器。截至2002年6月，哈啰电单车平均日单量约为400万，滴滴和美团分别达到300万和100万日单量。

　　云南、山西、浙江等地均出台相关政策鼓励出行平台布局共享电单车，一旦其成为共享经济新常态，有望成为爱玛科技等上游厂商的重要增长点。

　　第七次普查后，我国人口维持增长。根据国家统计局统计，截至2018年末城镇居民家庭平均每百户电动自行车拥有量为57.5辆，较2013年增长18.5辆；农村居民家庭平均每百户电动自行车拥有量为74.8辆，较2013年增长34.5辆。庞大的人口基础、未来新增人口将持续为行业带来发展机遇。

　　往国际市场看，我国电动自行车出口多年来连续上涨。根据中国自行车协会、中国轻工业协会发布的报告数据显示，2018年我国电动自行车出口数量为187.7万辆，出口总额为7.9亿美元（约合52.30亿元），年均增速超过10%。

　　随着国产品牌在海外认知度的节节攀升，市场对电动自行车产生了浓厚的兴趣。国产电动自行车在全球市场拥有先发优势，爱玛科技已在韩国、瑞士、美国等发达国家开展业务，日后将开发东南亚、非洲等发展中国家用户。随着海外布局展开，公司有望获取新的利润增长点。

　　募资加码产能建设

　　紧抓时代发展机遇

　　根据《中国电动自行车质量安全白皮书》及中国自行车协会资料，截至2018年末，我国电动自行车社会保有量已超过2.5亿辆。随着我国经济发展向好，城镇化水平提高，人均消费水平增加，行业发展将突破天花板。加上“碳中和”、“碳达峰”的环保目标以及“懒人经济”下对外卖、快递需求的增加，电动车市场持续火热。

　　为响应下游火爆市场，爱玛科技采用以销定产的生产模式，通过销售人员搜集库存、销售信息，及时制定月生产、周生产、每日生产计划，提高公司运行效率。2018-2020年，公司产能分别为479.87万、592.92万、761.06万台；产销率分别达到100.23%、97.22%、100.4%；产能利用率达到94.89%、95.21%、99.08%。

　　据招股书，公司在2018-2020年增加十余条产线，但产能一直处于饱和状态。公司预备新建产线、扩充产能、增强供货能力，满足未来日益增长的下游需求。

　　爱玛科技本次IPO募集资金16.81亿元（扣除发行费用），拟投入7.48亿元用于天津、江苏的产线建设、改造；1.01亿元用于建设天津、江苏的研究中心；8341.03万元用于信息化系统升级及大数据平台建设；4.88亿元用于终端店面营销网络建设项目；2.6亿元补充流动资金。

　　其中，“天津爱玛车业科技有限公司电动车自行车整车及配件加工制造（一期至六期）项目”总投资金额为6.4亿元，项目投产后将进一步提升生产规模，合计每年新增90万台电动自行车产能。规模效应显现有利于巩固行业地位并增加对上下游的议价能力。

　　“天津爱玛电动自行车生产线技术改造项目”和“江苏塑件喷涂生产线技术改造项目”将引进OTC机器人、数控弯管机、塑件烤漆机器手等设备，持续提高产线自动化程度。项目投产后将全面提升产品品质、生产效率，为“爱玛”在市场竞争中提供最坚实的壁垒。值得一提的是，新产线在烤漆和废气处理环节上将减少50%以上的电力消耗，有利于实现“绿色”生产。

　　公司加速建设信息化大数据平台以适应产能扩张，通过加强公司与地方经销商、代理商以及终端消费者之间的联系，增加信息采集、管理效率，提升用户、经销商反馈的有效性、时效性，为公司的采购、生产、物流运输等环节降本增效。

　　“天津研发中心项目”和“江苏研发中心项目”总投资金额达到1.01亿元。爱玛科技深耕行业多年，在生产技术、应用技术的研发上皆为行业标杆。作为直接面向终端消费者的制造企业，长期与消费者保持着密切接触，持续打造以用户需求为驱动的智能产品。公司表示，研究中心的设立有利于深度钻研电机、电控系统、仪表、手机互联等智能化运用，制造出国际一流、具备时尚智能概念为一体的电动整车，提升市场核心竞争力。

　　本次单项投资额最大的营销网络建设（4.88亿元）预计对分布在全国的终端店铺形象进行升级。爱玛的销售模式以经销为主，采用区/县代理。2018-2020年，经销商数量日益增长为1831、1993、2161家。现有经销商主要分布在江苏、河南、河北、安徽、两广、福建地区，若项目顺利实施，将覆盖更多二、三线城市，完成渠道下沉。同时，进一步加强企业的市场拓展能力、下游客户服务能力和终端市场控制能力，通过提升店铺终端的品牌形象，提升品牌力，达到拓展业务规模、提升市占率的目标。

　　爱玛科技本次IPO将利用资本市场助益，抓住机会扩大业务规模、提升产品品质；完善全国营销网络建设，辅助渠道下沉以增强公司的竞争优势。展望未来，公司将持续耕耘产品质量，提升技术研发水平，率先研发出顺应需求转型和消费心智升级的高端车型以抢占未来增量市场；同时，积极布局国际市场，持续推出爆款产品，加深“爱玛”品牌形象，以制造“智能化”、“个性化”、“轻量化”的高端电动自行车为目标，铸就中国民族电动自行车品牌，使“爱玛”品牌在全球家喻户晓。

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