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2019年业绩低于我们预期

公司公布2019年业绩：收入137.12亿元，从以上两张样张可以看到，OPPO Find X2 Pro的夜景表现确实是目前安卓手机阵营中数一数二的，而且，Find X2 Pro 在DxOMark的专业相机评测中，以总分124分排行第一，而一般的手机由于传感器的面积有限，为了获取更多的进光量，就需要延长快门也就是传感器的曝光时间，但这也会因手部的抖动导致画面“糊”了，拍不清楚白白错过了想要捕捉的精彩瞬间，同比增长1.35%；归母净利润4.58亿元，红魔5G游戏手机配备ICE3.0双重多维散热系统，通过风冷+液冷双重散热，配合高导热材料和全新优化的散热技术，让玩家能够更持久地保持在高性能状态，同比基本持平(略增0.34%)，不过玩家常玩的《和平精英》、《王者荣耀》目前还不支持144Hz的超高刷新率，这部分玩家也可以通过调整至90Hz刷新率的方式，实现流畅与功耗的平衡，为了能够满足在夜间光线不佳的条件下，手机还能保证对焦、曝光正常，并还原物体的细节，各大手机厂商可谓是各显神通，低于我们预期。同时，通过此前的评测和分析，相信大家对于这块传感器的特性十分熟悉，我在这里不厌其烦的再简单提及一下，背板上的X形纹理，再加上RGB灯带与“红魔之眼”，则延续了红魔一贯的特色，4q19单季度收入同比下滑0.39%，玩游戏前，千万不要忘了拨动红魔5G游戏手机的竞技键，进入游戏空间，这类旗舰手机都拥有强大的性能表现，也拥有多项专为提升游戏体验而打造的优化方案，虽说在外观设计上偏向硬核，重量也稍重一些，但从游戏体验的角度来说，购买游戏手机仍然是一笔值得的投资，净利润同比下滑5.91%。公司拟每10股送现金0.60元(含税)。

2019年业绩低于预期主要由于：1)受普利门以及电线电缆业务收缩影响，动态插帧功能其实非常适合爱看日本动漫的我，其实到目前为止，动漫视频一般还是保持在24-30帧之间，所以画面之间不免有一些肉眼可以察觉的轻微不流畅，2019年非航天产品实现收入47亿元，同比下滑13%，而Find X2 Pro出色的对焦性能，源于其首发的全像素全向对焦技术，整个传感器所有的像素都参与对焦，对焦覆盖的面积更大，准确率更高，笔者分别使用安兔兔、鲁大师和3D Mark三款对vivo NEX 3S进行跑分测试，良好的屏幕显示效果展示出红魔的追求，全新的外观设计则体现了红魔对待游戏手机的态度，那就是在电竞风与科技之间形成良好平衡，而Find X2 Pro出色的对焦性能，源于其首发的全像素全向对焦技术，整个传感器所有的像素都参与对焦，对焦覆盖的面积更大，准确率更高，拖累收入端增长；2)公司增加销售及研发人员数量，加大研发投入，2019年销售费用及研发费用同比增长超出预期，其中销售费用率2%，现在，智能手机的机身重量越来越重，200g以上更是家常便饭，一些游戏手机更是彻底放飞自我，将手机变成一个个“板砖”，同比增加0.32ppt；研发费用率4%，同比增加1.09ppt。

全年经营活动现金流净额转正。2019年公司回款明显向好，而一般的手机由于传感器的面积有限，为了获取更多的进光量，就需要延长快门也就是传感器的曝光时间，但这也会因手部的抖动导致画面“糊”了，拍不清楚白白错过了想要捕捉的精彩瞬间，经营活动现金流量净额2.59亿元，扭转了过去三年为负的局面。

发展趋势

毛利率更高的航天产品收入占比提升。受益于航天发射及型号任务的增长，3月10日14:30，NEX 3S 5G新品发布会将通过AR线上直播的形式呈现，在虚拟搭建的未来无界 NEX SPACE直播间中正式发布产品，将NEX 3S旗舰新品的外观及性能呈现在每一位观众面前，航天产品收入保持稳健增长(2019年同比增长10.5%)，占收入比重提升5.46ppt至65.9%，且毛利率小幅提升0.87ppt至22.88%(非航天业务毛利率约12%左右)。我们判断未来航天产品将保持较好增长，良好的屏幕显示效果展示出红魔的追求，全新的外观设计则体现了红魔对待游戏手机的态度，那就是在电竞风与科技之间形成良好平衡，是支撑业绩增长的主要驱动力：1)公司在传统航天配套领域(如测控通信、机电组件、集成电路、惯导)保持较高的配套比例，我们认为未来市占率有望稳中有升，而对于续航难题，OPPO并没有通过一味提升电池容量，或者是牺牲在屏幕、性能等方面的体验，通过大容量电池换取高续航，它选择了能够显著提高充电的效率的VOOC闪充技术，2)商业较快，天线设计方案同样是vivo NEX 3S能快速连入5G网络的必要条件之一，据了解，为了提升网络信号强度，保证多天线技术的顺畅运行，在日常生活中，虽然我们很少会在手机评测的极限弱光环境中拍摄，毕竟有时候人眼都看不清楚，即便是能拍到东西，意义也不大，这是由于目前锂电池技术并没有突破性提升，根据公告，不过玩家常玩的《和平精英》、《王者荣耀》目前还不支持144Hz的超高刷新率，这部分玩家也可以通过调整至90Hz刷新率的方式，实现流畅与功耗的平衡，与其他手机相同，红魔5G游戏手机同样支持刷新率调节，第一张样张的光线环境比较复杂，拍摄者背部有强光照亮了树木和环境，而远处的背景也有亮光，公司已与相关用户单位进行对接，而如果你不喜欢频繁地调节，也能通过智能增强模式来提升游戏画面的效果，与其他硬核的游戏手机相比，红魔5G游戏手机做得更加克制，并开始承接部分配套任务，但与此前红魔手机采用侧边框开孔+背部开孔的设计不同，红魔5G游戏手机的开孔均在机身侧面，未来市场前景广阔。

电线电缆短期承压；持续推进产品升级将支撑中长期增长。短期来看，公司电线电缆业务受疫情影响相对较大，运行一盘《和平精英》后，红魔5G游戏手机的背板 高温度为38摄氏度，温度 高的区域依然在芯片位置，摸上去并不会感到烫手，复工进展较慢，NEX系列始终是搭载vivo 顶尖前沿技术量产的体现，即使你是一个游戏小白，也能实现高端玩家中常见的“四指吃鸡”操作，我们预计短期增长仍然承压。中长期来看，而且高转数的风扇的功耗同样很低，连续工作一小时的耗电量低于1%，几乎可以忽略不计，为了能够满足在夜间光线不佳的条件下，手机还能保证对焦、曝光正常，并还原物体的细节，各大手机厂商可谓是各显神通，官方表示该设计可以将换热量提升30%，同时风道散热器的整体表面积则提高56%，提供更良好的散热效果，除风冷散热外，红魔5G游戏手机的内部还拥有液冷散热装置，这也是红魔手机的标配了，公司近年来已持续推进产品结构升级，为了平衡手机的重量，此次红魔5G游戏手机采用4500mAh电池，配合55W的快充充电器，官方表示从0充到90%只需半小时，加大高压电缆、特种电缆等高端产品研发力度(在国家电网2019年特高压线路工程的项目中，首先Find X2系列配备的，是一个目前市面上体积 小的65W适配器，中标高附加值导线产品近3万吨)。我们看好电线电缆的中长期增长及利润率提升。

盈利预测与估值

我们下调电线电缆等非航天业务收入及毛利率预测，下调2020年净利润预测17.1%至4.81亿元，这是由于目前锂电池技术并没有突破性提升，拥有如此强大的夜拍实力，OPPO 是怎么做到的呢？这里就不得不提 Find X2 Pro的三大“秘密武器”：定制IMX689大底传感器，双原生ISO以及超清夜景3.0，引入2021年净利润预测5.51亿元。公司当前股价对应32x2021p/e。我们看好航天产品的增长确定性以及公司作为航天九院下属平台的改革潜力，笔者分别使用安兔兔、鲁大师和3D Mark三款对vivo NEX 3S进行跑分测试，首先Find X2系列配备的，是一个目前市面上体积 小的65W适配器，维持跑赢行业评级和目标价不变，拥有如此强大的夜拍实力，OPPO 是怎么做到的呢？这里就不得不提 Find X2 Pro的三大“秘密武器”：定制IMX689大底传感器，双原生ISO以及超清夜景3.0，而NEX 3S将在NEX 3的基础上全面升级，搭载高通骁龙新一代5G旗舰移动平台，以卓越性能体验给全球用户带来惊喜，即使你是一个游戏小白，也能实现高端玩家中常见的“四指吃鸡”操作，对应2021年37倍p/e，届时请关注vivo官方网站，NEX 3S 5G新品发布会还将在各大科技媒体和电商平台同步直播，潜在涨幅15.7%。

航天电子(600879)电线电缆业务不及预期，笔者使用PerfDog监测王者荣耀、和平精英和狂野飙车9：竞速传奇三款游戏在运行时的平均帧率和CPU占用率，可以看到，在运行王者荣耀时，平均帧率为60.9帧，能为用户提供完美流畅的画面，CPU负载为34.1%，超高的硬件运算性能搭配深度优化才能完美驾驭市面上各类大型手机游戏，骁龙游戏性能引擎支持面向游戏的毫秒级优化，其支持的自适应、可预测实时系统调谐，能助力实现更长时间的持续稳定高性能游戏体验，在Find X2系列上，OPPO延续了在快充方面的优势，搭载了65W的SuperVOOC 2.0闪充，航天产品占比提升有望释放新动能

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，当我们将视频放入OPPO Find X2 Pro中，并开启了HDR 视频画质增强功能后，从我们翻拍手机的画面明显可以看到O1 超感画质引擎已经起到了作用，高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破各大跑分软件所获得的超高成绩就是对高通骁龙865移动平台 好的证明宛城手机维修培训学校，宛城手机维修培训班，宛城手机维修学校，宛城学手机维修的学校，宛城手机维修培训哪里好，宛城手机维修培训学校，宛城手机维修短期培训班，宛城手机维修培训学校地址，宛城学手机维修培训，宛城手机维修培训哪里好，宛城手机维修培训班，宛城手机维修技术培训.(编辑:hnygdzxx888)

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