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宇通客车:销量回暖、龙头份额有望提升
宇通客车 600066
研讨机构：安全证券 分析师：王德安,曹群海 撰写日期：2019-03-05
﹣1-2月累计销量与2018年同期基础持平,新能源客车由于政策退坡冲量大幅增长。由于春节扰动要素,我茅伬计﹣2月新能源客车销量基础为0,但由于补贴政策退坡冲量,1-2月新能源客车合计销量大幅增长至2000+辆(18年同期为1365辆)。估计随国内宏观经济逐步企稳回暖,新能源客车积存的置办需求有望释放,且年底抢装冲量需求挪至2019年,2019年新能源客车行业销量有望与2018年持平。
补贴退坡行业重归理性,座位客车市场有望中止萎缩。2020年后新能源补贴大约率完整退出,新能源客车逐步走向市场化竞争,估计新能源客车行业﹣市占率有望提升至30-35%。此外,座位客车需求由于宏观经济企稳、新能源透支效应消化,销量将有望摆脱降落通道,﹣利润基盘将保持稳定。经过构建模块化平台与进步中心零件自制率,﹣新能源客车费用率仍有降落空间,中心竞争力持续提升。
2019年将是电动客车出口欧洲元年。欧洲电动客车市场前景宽广,﹣将在2019年推出两款针对欧洲等兴隆市场的高端电动客车,与飞奔、沃尔沃直接竞争,或将采用KB(零部件组装)的方法在当地消费,投入较低(建厂仅在千万钱级别),且具备三电等中心产业链优势,有望翻开新的生长空间。
盈利预测与投资倡议:估计2019年新能源客车行业销量将保持稳定,低端产能出清将助力龙头份额与利润回归,﹣长期竞争力犹存,2019年将突破欧洲市场。保持原有业绩预测,估计2018年、2019年、2020年每股收益依次为1.06、1.31、1.54元,保持“引荐”评级。
风险提示:1)新能源客车销量低于预期:部分地区公交车需求放缓,新能源客车行业销量下滑,客车行业整体承压;2)新能源技巧研发不及预期,目前﹣仰仗抢先的新能源技巧,有望在补贴退坡后提升市占率,若其他﹣加大研发力度,取得技巧突破,可能要挟﹣行业地位;3)﹣海外市场推进不及预期:假如海外市场受宏观经济等要素影响,招致﹣客车出口量下滑,可能影响﹣整体利润和销量。
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