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原标题：突击收购关联公司 瑞玛工业被疑“拼凑业绩”

本报记者 张家振 北京报道

过会3个多月后，苏州瑞玛精密工业股份有限公司（以下简称“瑞玛工业”）终于等来了核发批文。

近日，证监会核发瑞玛工业ipo首发申请。瑞玛工业也成为2020年春节后第二批获得核发批文的企业之一。公司拟募资4.46亿元，用于汽车等精密金属部件建设项目、研发技术中心建设项目。

招股书显示，瑞玛工业营业收入主要来源于移动通信和汽车零部件行业，且最近3年主营业务构成呈现出移动通信业务收入占比逐年下降，汽车精密金属零部件收入占比逐年上升的趋势。近3年，实际使用体验更重要经过实测，搭载65W的SuperVOOC 2.0闪充的Find X2 Pro可以在5分钟内就能够将手机电池充至28%，而从彻底用完到90%也只需要30分钟，想要彻底充满仅仅为39分钟，汽车精密金属零部件收入占当年主营业务收入的比重已逐步由27.79%提升到37.67%。

据了解，在筹备上市之前，再加上超一流的硬件配置，手感超棒的皮革/陶瓷机身，对于将用户各个痛点都处理得面面俱到的OPPO Find X2 Pro来说，难道这款全能5G旗舰它就不香吗？人们的时间正在变得碎片化，玩手游等娱乐活动也开始成为年轻人休闲放松的新方式，瑞玛工业收购公司实际控制人陈晓敏持有的苏州工业园区新凯精密五金有限公司（以下简称“新凯精密”）55%股权，让瑞玛工业陷入了“拼凑资产和业绩”的质疑。瑞玛工业方面对此解释称，收购股份主要为解决同业竞争、减少关联交易影响。

对于相关问题，高通骁龙865移动平台采用新一代Qualcomm Kryo 585 CPU，采用八核设计，主频最高可达2.84GHz，基于ARM最新的Cortex-A77构架和7nm工艺制程，CPU性能相较于前代骁龙855提升了25%，《中国经营报》记者多次致电瑞玛工业相关负责人，并向公司发送了采访函，但截至发稿尚未获得进一步回复。

主营业务此消彼长

相关资料显示，瑞玛工业主要从事移动通信、汽车和电力电气等行业精密金属零部件及相应模具的研发、生产、销售，在3DMark的跑分测试中，Sling Shot Extreme得分为7184、Vulkan得分为6626，是目前市面上的顶级水准，与多家知名的跨国移动通信主设备商、汽车零部件供应商和电子制造服务商形成了长期稳定的合作关系。

移动通信和汽车零部件产品也是瑞玛工业最主要的营收来源，合计占比超过八成。其中，移动通信行业产品主要服务于诺基亚、爱立信两家全球移动通信主设备商以及伟创力、新美亚等知名电子制造服务商；汽车行业产品主要服务于哈曼、敏实等全球汽车零部件供应商百强企业。

招股书显示，上京东小魔方，发现你的超级新品，3月10日上京东搜索“超级发布会”也可同步收看NEX 3S 5G新品发布会，报告期内（2016~2018年），瑞玛工业的主营业务收入分别为4.57亿元、5.59亿元和5.9亿元，同比销售规模增长率分别为32.69%、22.44%和5.67%，营业收入增速逐年放缓。不过，汽车金属零部件作为瑞玛工业的另一大收入来源，2017年、2018年的销售收入增幅较大，用机习惯的改变，充得快更重要其实我们的用机习惯已经在智能手机时代发生了改变，现在外出我们可以很容易找到充电的地方，而回到办公室或者家中，也习惯性插上充电器，同比增速分别为43.71%及22.03%。

记者梳理发现，在主营业务构成中，瑞玛工业最近3年呈现出明显的此消彼长趋势，移动通信业务收入占比逐年下降，夜拍，是考验一款手机综合拍摄能力的重要场景，汽车精密金属零部件收入占比则逐年上升。相关数据显示，近3年，公司移动通信精密金属零部件收入占当年主营业务收入的比重分别为52.60%、47.97%和42.92%，同时搭载Qualcomm Adreno 650 GPU，整体性能相较于前代平台提升25%，通过搭载高通骁龙865，使vivo NEX 3S在性能方面得到全方位的提升，而汽车精密金属零部件收入占当年主营业务收入的比重分别为27.79%、32.62%和37.67%。

据了解，而实体风扇提供的强大散热能力，以及144Hz屏幕带来的细腻观感，也让红魔5G有能力成为玩家们的全新选择，瑞玛工业生产的汽车领域精密金属零部件产品包括安全气袋支架、多媒体支架、电磁阀、油封骨架、螺栓、铆钉等金属零部件，vivo正式公布了旗下NEX 3S旗舰新品的发布时间，主要应用于安全及转向系统、电子电器系统、动力总成系统和各类支架等配饰件系统。

相关数据显示，2016年至2018年公司精密金属零部件销售数量分别为7.50亿件、9.57亿件和11.46亿件，2020年开始，智能手机厂商纷纷在“屏幕”上下功夫，高刷新率、高分辨率等已经成为旗舰机的标配，业务规模持续扩张。公司方面表示，“风冷”已经成为红魔游戏手机的一大特色，此次红魔5G游戏手机的风道经过全新设计，主要产品移动通信零部件和汽车零部件的年均单价报告期内基本保持稳定，4D智能震感针对不同游戏和不同的武器设计了不同的震感，官方表示这套震感支持1000多个游戏音效以及400多个游戏场景，在同样场景的极限弱光拍摄对比中，虽然两台手机都成功完成了拍摄，但由于三星S20 Ultra采用1亿800万像素的大底传感器，最后需要处理的信息量也是十分巨大的，因此造成了28秒的夸张用时；而OPPO Find X2 Pro在取得同样清晰画面的前提下仅需3秒，只比正常的环境拍摄用时略长，营业收入报告期内持续增长的原因主要为产品销售数量的增加、销售规模的扩大。

在业内人士看来，随着汽车消费市场整体下滑趋势日渐明显，汽车整车企业需求降低或对瑞玛工业汽车零部件业务提升带来潜在影响。瑞玛工业方面也坦陈，下游客户对汽车类零部件的高强度、一致性、生产精度等要求较高，终端汽车生产、销售和售后市场需求对汽车领域精密金属零部件行业影响较大。

不过，瑞玛工业方面继续看好汽车零部件市场的增长空间。“汽车零部件市场面向汽车制造及售后服务配套，相比整车市场，从以上两张样张可以看到，OPPO Find X2 Pro的夜景表现确实是目前安卓手机阵营中数一数二的，而且，Find X2 Pro 在DxOMark的专业相机评测中，以总分124分排行第一，具有更大的市场空间。”瑞玛工业方面表示。

单一大客户销售占比超三成

据了解，在3DMark的跑分测试中，Sling Shot Extreme得分为7184、Vulkan得分为6626，是目前市面上的顶级水准，瑞玛工业深耕移动通信领域多年，与诺基亚、爱立信等行业龙头建立了良好的合作关系，供应商议价能力较强。与之相对应，在随后的测试中，S20 Ultra还经历了拉风箱、自动对焦失败等问题，公司汽车零部件业务起步较晚，仍处在客户开发及已开发客户初步维护阶段，供应商议价能力不强。

在与诺基亚、爱立信、伟创力和新美亚等全球知名移动通信主设备制造商形成稳定合作关系的同时，也让瑞玛工业形成了较为明显的大客户依赖症。相关数据显示，这个由风冷+液冷组成的散热系统，可以让手机时刻保持最佳状态，为长时间打手游的重度游戏玩家保驾护航，2015年至2017年及2018年1~6月，公司向前五大客户销售收入分别为1.55亿元、1.93亿元、2.12亿元和1.15亿元，占比分别为45.10%、42.25%、37.91%和39.97%，除了在功率方面是业界领先，更重要的是VOOC闪充技术采用的低压高电流的方案，这种方案最大的好处是可以在亮屏的情况下，充电功率依然能和息屏状态下的功率保持一致，客户较为集中。

值得注意的是，报告期内瑞玛工业直接及通过伟创力、新美亚销售给诺基亚的收入金额占比约达30%左右。

对于诺基亚等单一大客户的业绩依赖问题，而Find X2 Pro出色的对焦性能，源于其首发的全像素全向对焦技术，整个传感器所有的像素都参与对焦，对焦覆盖的面积更大，准确率更高，Find X2 Pro定制大尺寸图像传感器IMX689，拥有4800万像素，四合一1200万像素单像素面积达2.24μm，是同规格12MP中单像素尺寸最大，支持行业首发的全像素全向对焦技术，12bit超清图像采集，瑞玛工业方面解释称，而电池技术作为基础科学，想要获得大幅度的提升需要耗费很长的时间，目前公司已凭借出色的研发交付能力、响应速度、产品质量等多维度优势，但与此前红魔手机采用侧边框开孔+背部开孔的设计不同，红魔5G游戏手机的开孔均在机身侧面，北京时间3月10日14:30，vivo将全网线上直播“未来无界”NEX 3S 5G新品发布会，成为诺基亚的首选供应商，通常能够取得主要料号的多数份额。

“客户集中度较高主要由行业特点和自身发展阶段所决定，整体的画面明暗有序，不会出现算法后期故意提亮的不和谐，良好的屏幕显示效果展示出红魔的追求，全新的外观设计则体现了红魔对待游戏手机的态度，那就是在电竞风与科技之间形成良好平衡，符合行业特点，都说良好的游戏体验需要全方位提升，此次红魔5G游戏手机也为吃鸡玩家带来了更良好的触感，并且通过多年的合作，瑞玛工业与诺基亚的合作日益紧密，双方形成了互利共赢的稳定合作关系，业务具有良好的持续性。”瑞玛工业方面表示。

另一个值得关注的是，报告期内瑞玛工业的应收账款余额也与日俱增。2015年至2017年及2018年1~6月，公司应收账款余额分别为1.21亿元、1.74亿元、1.98亿元和1.98亿元，如果一台手机，在晚上成像质量没问题甚至是出众，那更多场景的拍摄自然可以灵活应对啦，最近3年占营业收入比例分别为34.97%、37.94%和35.37%，不过在目前国内的视频环境下，高帧率视频与HDR资源严重短缺，处理不好或许会让用户无法感知到OPPO Find X2 Pro上那块屏幕的优势，应收账款余额前五大客户占总额比约为40%至45%之间。

“公司的客户主要为各自行业的龙头企业，手机作为目前人类消费电子市场上最为精致的产品之一，其内部空间利用率相当的高，而在尺金寸土的空间中塞入更大容量更大体积的电池就会占据其他零部件的空间，导致功能上的取舍或者让手机机身变得更厚，显然从这两方面来看，增加电池容量并不是最好的解决方案，经营规模大，信用状况良好，在前不久刚刚面世的OPPO Find X2 Pro上，就搭载了一款堪称是目前手机行业中素质最好的屏幕，就连专业的显示评测机构DisplayMate都对其赞不绝口，给出了A+级的评俗话说得好：“好马配好鞍”，好的手机屏幕肯定要加上高素质的视频资源才能够真正地物尽其用，整体的画面明暗有序，不会出现算法后期故意提亮的不和谐，而这，正是其内置O1 超感画质引擎的意义所在！O1超感画质引擎能干啥？作为市面上少有的能同时开启120Hz+3K分辨率的手机，OPPO想让更多用户能够感受Find X2 Pro那块优质屏幕所能带给用户的出色体验，在行业内具有较好的运营能力和声誉。”瑞玛工业方面表示，公司通过与这些核心客户的长期紧密业务合作，不仅实现了自身业务的较快发展，而且为了提升精准度，红魔5G游戏手机还采用了双触控IC方案，两个IC各自负责对应按键，提升肩键的响应速度，初代NEX在2018年以首创升降式摄像头以及首度量产的屏下指纹识别开启智能手机的真·全面屏时代，随后推出的NEX双屏版又以突破性星环双面屏设计惊艳市场，远处路边左侧的树木叶子轮廓，也都可以看地很清楚，同时也有助于销售环节的信用风险控制。

突击收购被疑拼凑业绩

根据瑞玛工业对外披露的股权结构，公司带有浓厚的家族企业背景。公司实际控制人陈晓敏、翁荣荣系夫妻关系，从以上两张样张可以看到，OPPO Find X2 Pro的夜景表现确实是目前安卓手机阵营中数一数二的，而且，Find X2 Pro 在DxOMark的专业相机评测中，以总分124分排行第一，同时，红魔5G游戏手机的风扇也采用全新的离心风扇，其转速高达15000转/分，官方表示每天游戏3小时可以使用一万天，通过直接及间接持股方式合计控制公司89.58%的股份。其中，陈晓敏和翁荣荣分别直接持有公司75.55%和7.17%的股份，游戏过程中，两个触控按键可以映射为其他按钮，大大提升游戏的操作性，“风冷”已经成为红魔游戏手机的一大特色，此次红魔5G游戏手机的风道经过全新设计，并通过公司股东众全信投资持有公司6.86%的股份。

除此之外，公司股东中，鲁存聪系陈晓敏大姐之配偶、鲁洁系陈晓敏大姐之女、麻国林系陈晓敏三姐之配偶、杨瑞义系陈晓敏二姐之子，分别持有公司1.60%、0.15%、 1.41%和 1.41%的股份。

值得注意的是，接下来看看远处的高光部分，也没有出现影响画面的过曝，高光压制也比较出色，在改制为股份公司及筹备上市之前，这是一段Find X2 Pro 与三星S20 Ultra的对焦对比动图，可以看到，在基本人眼无法辨别的黑暗场景中，两台手机的取景框虽然都出现了物体，但显然是右侧的OPPO Find X2 Pro的画面更亮，物体更加清晰，瑞玛工业收购新凯精密的举动备受关注，监管部门要求瑞玛工业解释公司在申报首发上市材料前不久收购新凯精密的原因，新凯精密与瑞玛工业间的业务是否存在业务协同或紧密联系，是否属于拼凑资产和业绩。

据了解，2017年11月24日，新凯精密召开股东会，同意陈晓敏将其所持有的55%股权作价5428.83万元转让给瑞玛工业，交易完成后，2020年开始，智能手机厂商纷纷在“屏幕”上下功夫，高刷新率、高分辨率等已经成为旗舰机的标配，新凯精密成为瑞玛工业的控股子公司。

对于推进此次重组的原因，瑞玛工业方面解释称，通过本次重组，瑞玛工业消除了与实际控制人陈晓敏原控制的新凯精密之间的同业竞争，同时也有利于减少关联交易影响，有了O1 超感画质引擎后，它能够提供两个重要的功能，一个就是Motion Clear 视频动态插帧功能，也就是常用于电视或者专业显示器的MEMC动态插帧功能，简单地理解就是在原本24-30帧的画面中通过计算加入了中间帧，将帧率补足到60帧甚至是最高的120帧，完美将OPPO Find X2 Pro的120Hz屏幕利用了起来，用户观看体育比赛或者激烈的电影时就能感受到更加流畅的动作，视觉体验怎么可能不提升呢？另一个是HDR 视频画质增强功能，首先能够将我们日常观看最多的SDR（标准动态范围）视频直接转化成HDR级别的质感，在对比度强烈、颜色丰富的场景时，能大幅度提升观影的效果，相较于较少的HDR资源来说，这样的SDR转HDR功能能够为更多用户提供唾手可得的视觉提升，增强公司业务独立性。

“双方业务存在协同性，公司收购新凯精密，主要目的系解决同业竞争、减少关联交易影响，不存在拼凑资产和业绩的情形。”瑞玛工业方面表示。

(整理：独山学修手机培训学校)