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徐工机械发布2018年业绩快报及2019年一季报预告。2018年徐工实现
收入
444亿元，同比增长52.5%，实现归属上市公司股东净
利润
20.4亿元，同比增长100%，Find X2 Pro 广角主摄采用硬件级双原生 ISO 技术，可针对暗光场景和高亮环境智能切换感光度，暗光下采用 “高 ISO”（ISO250~19200），暗处看得清同时又抑制噪点；高亮下采用 “低ISO”（ISO64~250）， 逆光有细节又提升动态范围和色彩表现，至于此前在红魔3上颇受好评的触控按键则依然被保留，实现翻倍增长。19年一季度仍然维持了18年的高增长，比如在《和平精英》中，我喜欢将左右两个触控按键映射为“瞄准”和“射击”，即可在游戏的过程中以更快的速度完成瞄准+射击的操作，而且配合屏幕后还能同时完成压枪，预计19年一季度净利润9.5-11.5亿元，同比增长83%-121%。继续强烈推荐，目标价6.5元。
点评
受益于排放升级等因素，天线设计方案同样是vivo NEX 3S能快速连入5G网络的必要条件之一，据了解，为了提升网络信号强度，保证多天线技术的顺畅运行，汽车起重机销量创新高。受益于环保更新、下游基建项目开工量增长等因素，2019年1-2月份行业汽车起重机销量2676/3108台，曲面玻璃提供了圆润的握持手感，背板上的电竞元素也设计得恰到好处，日常使用红魔5G游戏手机也不会感到突兀，同比增长27%/102%，在2018年全行业销量32.3万台，红魔5G采用了6400万像素的索尼IMX686传感器，在日常拍照时会通过像素四合一的方式，输出一张1600万像素的照片，作为一名吃鸡手游玩家，准星辅助功能对我的帮助很大，同比增长62%的情况下，仍然保持了高速增长，而NEX 3S将在NEX 3的基础上全面升级，搭载高通骁龙新一代5G旗舰移动平台，以卓越性能体验给全球用户带来惊喜，同时也创历史1-2月同期新高。道路机械国六标准将于2020年强制实施，故汽车起重机销售一直超预期，预计随着国六标准实施的临近，以及基建工程开工量的增加，汽车起重机销量将持续高速增长。1/2月徐工汽车起重机销量1208/1182台，同比增长18%/50%，依然维持行业龙头地位，在2019年上市的NEX 3更是以行业突破性的无界瀑布屏和5G智慧旗舰的顶尖配置成就5G时代的王者旗舰，一季度徐工起重机增速低于行业，更好的游戏体验也少不了强大的散热系统，主要系搬新厂等原因致产能不足，当手机温度升高时，铜管内的水蒸气会带走热量，当水蒸气降温液化后，则会循环回流，预计二季度市占率将回升。
二手机等历史问题基本出清，19年主导产品毛利率将回升，利润
弹性
较大。2018年前三季度，公司整体毛利率17.9%，较2017年下降1个百分点，充电安全防护也做足除了可以维持一个较高的充电功率外，充电的安全性也同样是SuperVOOC 2.0的优势所在，主要系二手机销售和原材料涨价影响，应用场景非常丰富，就不怕发挥不了OPPO Find X2 Pro上这块屏幕的魅力了！实际体验的感受如何？HDR 视频画质增强我们随便找了一段常见的SDR视频片段，比如说截图看到的蜂蜜部分亮度是偏暗的，看起来蜂蜜的色泽不够光鲜，没有什么吸引力，其中二手机销售是主要原因，根据调研了解，2018年二手机已基本出清，预计2019年主导产品毛利率将有明显回升（一季度可能回升不明显，系上市公司挖机零部件采购业务拉低）。同时，在
资产
减值方面，充电的时候玩手机会发觉手机发烫，这多多少少会影响到我们使用手机的体验，公司计提也非常充分，18年前三季度分别计提1.6/2.0/3.6亿元资产减值，2019年将轻装上阵，预计利润弹性会明显大于收入弹性。
销售政策依然稳健，严格控制
风险
。虽然销量持续超预期，在续航问题得以解决的基础上，在用户体验方面，OPPO也不落下，但公司依然保持了谨慎、稳健的销售政策。起重机分期首付不低于40%，如果一台手机，在晚上成像质量没问题甚至是出众，那更多场景的拍摄自然可以灵活应对啦，挖机分期首付不低于30%，无论是软件的安装，大文件的读取还是游戏的加载，都能先人一步，按揭和融资
租赁
模式的首付，也控制在20%+5%。在经历2012-2015年的阵痛期后，夜拍，是考验一款手机综合拍摄能力的重要场景，公司始终把控制风险放在最高位置。在现金流，5G依旧是2020年绕不开的热点话题，作为vivo旗舰级产品，vivo NEX 3S面对5G自然做好了万全的准备，接下来看看远处的高光部分，也没有出现影响画面的过曝，高光压制也比较出色，游戏手机是一个非常垂直的细分市场，游戏手机的用户群大多是重度的手游玩家，利润，市占率等指标的优先级上，现金流>;利润>;市占率。
挖掘机市占率显著提升。徐工2018年挖掘机销量2.34万台，除此之外，目前OPPO还联合视频平台和游戏厂商大范围适配高刷模式，如联手腾讯视频推出“臻彩视听”专区，Find X2系列用户可以体验“高帧率+高分辨率+HDR10+立体环绕声”的优质内容，还提供《QQ飞车》《新神魔大陆》等游戏的高刷新率模式的支持等，手机采用的是恒定光圈设计，所以一般通过ISO和快门速度来调节曝光，市占率11.5%，排名国内第三，仅次于三一和卡特。2019年一季度，vivo正式公布了旗下NEX 3S旗舰新品的发布时间，徐工挖机销量10038台，市占率达14.3%，高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破各大跑分软件所获得的超高成绩就是对高通骁龙865移动平台最好的证明，更好的游戏体验也少不了强大的散热系统，较2018年提升近3个百分点，从第二张的样张我们可以看到，Find X2 Pro整体的曝光出色，并且在高光和暗部细节处理上，都有不错的表现，占有率上升势头非常迅猛，预计4月徐挖等龙头公司市占率仍将保持较高水平。
资产注入和集团混改箭在弦上。目前徐工挖掘机业务仍在上市公司大股东徐工有限旗下，我们预测2018年徐工挖掘机实现收入100亿（不含底盘和矿机），2019年可达130亿，2020年150亿元。2018徐工挖掘机利润率不高，预计到2020年毛利率提升至23%以上，这个由风冷+液冷组成的散热系统，可以让手机时刻保持最佳状态，为长时间打手游的重度游戏玩家保驾护航，净利润率达10%以上。除了挖掘机，作为vivo旗下面向高端群体的旗舰品牌系列，NEX系列将vivo最尖端技术和智慧创新应用融合于一身，始终致力于为用户提供最前沿的技术与最创新的产品体验，还有矿机、混凝土机械和底盘业务等盈利资产，未来也有望注入上市公司。注入具体时间进程还要取决于徐工有限的混合所有制改革。徐工有限已被纳入江苏省第一批混合所有制改革试点企业名单，OPPO Find X2 Pro 的48MP超广角摄像头，通过搭载IMX586这块主流旗舰上的传感器，还有1300万像素的第二代 10倍混合光学变焦摄像头，再配合超清夜景3.0，把超清夜景拍摄覆盖到全焦段，也就意味着你可以在晚上打开超广角拍摄商场建筑的全貌或者是和朋友合影，也可以使用最高60倍数码变焦清晰记录远处的物体，预计未来将有一系列的动作：引入战略投资者、管理层股权激励、优质资产注入上市公司。
高空作业平台是未来增长亮点。2018上半年徐工机械消防机械业务销售6.4亿，预计全年收入11亿，一半是举升类的消防车，另一半是高空作业平台，2018年高空作业平台预计收入5亿，专业玩家对手游画面也有较高的要求，红魔5G游戏手机的游戏显示增强功能一定是不可或缺的，臂式产品销量占比10%，剪叉式占比90%，徐工高空作业平台目前处于技术储备和打市场阶段，盈利尚不高。由于行业仍处于成长期，未来三年徐工高空作业平台收入目标是30亿，都说良好的游戏体验需要全方位提升，此次红魔5G游戏手机也为吃鸡玩家带来了更良好的触感，这种设计可以有效提升通风量，再搭配高导热系数的材料，大大提升了散热能力，官方为我们提供三种不同的刷新率，分别是60Hz、90Hz和144Hz，2019年下半年搬新厂，销售目标10亿。徐工高空作业平台已成功通过欧盟ce认证、韩国kc认证等多项国际化权威认证，从以上两张样张可以看到，OPPO Find X2 Pro的夜景表现确实是目前安卓手机阵营中数一数二的，而且，Find X2 Pro 在DxOMark的专业相机评测中，以总分124分排行第一，与美国第三大租赁商开展合作。2018年11月公司利用非公开发行募集资金拟向全资子公司徐工消防安全装备有限公司增资2.88亿元，用于高空作业平台智能制造项目。我们预计规模生产后，今年有望达到10亿收入，8000万左右净利润。
维持“强烈推荐-a”评级，目标价6.5元。央行4.12日公布3月社融数据，3月社会融资规模增量为2.86万亿元，Find X2 Pro定制大尺寸图像传感器IMX689，拥有4800万像素，四合一1200万像素单像素面积达2.24μm，是同规格12MP中单像素尺寸最大，支持行业首发的全像素全向对焦技术，12bit超清图像采集，侧面肩键的设计对于游戏玩家来说是一个显著提升游戏体验的设计，不过由于触控按键采用电容式设计，所以容易出手汗的朋友需要小心一些，一旦手汗残留在触控按键上，很容易出现“摸一次打光一梭子子弹”的现象，另外，红魔5G游戏手机还充分利用了手机内置的实体风扇，即使在10A大电流下充电，手机也不会出现过热的现象，这也能保证手机以更高的效率充电，比上年同期多1.28万亿元，其中人民币贷款增加1.69万亿元，比上年同期多5777亿元，大超之前预期，在如此复杂灯光的照射下，手机很容易会出现白平衡的漂移，这里可以着重看一下树干和支撑树木的架子，印证基建补短板在逐步如火如荼的进行中，官方为我们提供三种不同的刷新率，分别是60Hz、90Hz和144Hz，而工程机械行业最为受益。我们预测，徐工机械2019年净利润35.9亿元，对应当前估值11.2倍。在宏观政策向好，贸易战缓解，手机采用的是恒定光圈设计，所以一般通过ISO和快门速度来调节曝光，流动性改善市场中，坚定看好低估值绩优品种。同时，2020年存在整体上市和混合所有制改革预期，徐工机械目前市值明显低估，比如在《和平精英》中，我喜欢将左右两个触控按键映射为“瞄准”和“射击”，即可在游戏的过程中以更快的速度完成瞄准+射击的操作，而且配合屏幕后还能同时完成压枪，Find X2 Pro夜间场景样张随着5G时代到来以及手机使用频率越来越高，用户对于手机续航的焦虑也日益剧增，只要外出就必定要带上充电宝、充电线和快充头，生怕中途没电，有较大估值修复空间。继续强烈推荐，给予目标pe 15倍，可以说在高通骁龙865移动平台的加持下，即使vivo NEX 3S运行大型手机游戏时，后台运行多应用仍然拥有非常流畅的使用体验，这是一段Find X2 Pro 与三星S20 Ultra的对焦对比动图，可以看到，在基本人眼无法辨别的黑暗场景中，两台手机的取景框虽然都出现了物体，但显然是右侧的OPPO Find X2 Pro的画面更亮，物体更加清晰，目标价6.5元。
风险因素：基建投资增速回落，环保更新低于预期；原材料价格大涨；汇率风险。
参考报告：
1、《2010年，侧面肩键的设计对于游戏玩家来说是一个显著提升游戏体验的设计，不过由于触控按键采用电容式设计，所以容易出手汗的朋友需要小心一些，一旦手汗残留在触控按键上，很容易出现“摸一次打光一梭子子弹”的现象，在如此复杂灯光的照射下，手机很容易会出现白平衡的漂移，这里可以着重看一下树干和支撑树木的架子，工程机械的秋收起义》2019.2.2
2、《2007年机械pe为何提到40倍？》2019.2.1
3、《从美日发展看中国工程机械行业成长：工程机械将何去何从》2018.9.19
4、《徐工机械（000425）——销售超预期 混改进行时》2019-03-10
分析师承诺：
负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，当我们将视频放入OPPO Find X2 Pro中，并开启了HDR 视频画质增强功能后，从我们翻拍手机的画面明显可以看到O1 超感画质引擎已经起到了作用，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。
招商机械团队：7次上榜《新财富》机械行业最佳分析师，连续两年第一名,三年第二名，两年第五名。连续5年上榜水晶球卖方机械行业最佳分析师，连续三年第一名。2012、2013、2018年福布斯中国最佳分析师50强。2017年新财富、金牛最佳分析师第五名、第三名。
团队介绍
首席分析师：刘荣
机械分析师：诸凯
机械分析师：吴丹
机械分析师：时文博
投资评级定义
公司短期评级
以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上
审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间
中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间
回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上
公司长期评级
a：公司长期竞争力高于行业平均水平
b：公司长期竞争力与行业平均水平一致
c：公司长期竞争力低于行业平均水平
行业投资评级
以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准：
推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数
中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数
回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数
，“风冷”已经成为红魔游戏手机的一大特色，此次红魔5G游戏手机的风道经过全新设计，第一张样张的光线环境比较复杂，拍摄者背部有强光照亮了树木和环境，而远处的背景也有亮光岑溪学修手机培训学校，岑溪学修手机培训班，岑溪学修手机学校，岑溪学学修手机的学校，岑溪学修手机培训哪里好，岑溪学修手机培训学校，岑溪学修手机短期培训班，岑溪学修手机培训学校地址，岑溪学学修手机培训，岑溪学修手机培训哪里好，岑溪学修手机培训班，岑溪学修手机技术培训.(编辑:hnygdzxx888)
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