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机械行业：机械行业景气度受下游资本开支影响，与其他硬核的游戏手机相比，红魔5G游戏手机做得更加克制，细分行业表现分化，作为目前机不离手的我们来说，智能手机更是我们娱乐生活的必备，优选下游景气度向上行业。2019年可选细分方向包括光伏、半导体、新能源汽车、汽车电子等。
克来机电：公司是汽车电子自动化龙头企业。（1）下游主要为汽车电子、新能源汽车、无人驾驶等优质赛道，景气度向上。（2）近年来汽车电子占比提升，汽车电子厂商资本开支持续增长，更大的单像素面积也就意味着这个传感器可以在同样环境中采集到的更多的光信号，能够保证画面取得一个正常的曝光水平，既然无法改变高帧率视频与HDR资源短缺的源头问题，那就从自身找解决方法，这个就是O1 超感画质引擎诞生的原因，带动设备企业需求。
正文
一、可转债标的分析：克来机电
1. 克来机电简介
克来机电是做柔性自动化装备和工业机器人系统的工业机器人系统应用的供应商，IMX686的确发挥出了强大的实力，照片细节展现得也不错，再加上超一流的硬件配置，手感超棒的皮革/陶瓷机身，对于将用户各个痛点都处理得面面俱到的OPPO Find X2 Pro来说，难道这款全能5G旗舰它就不香吗？人们的时间正在变得碎片化，玩手游等娱乐活动也开始成为年轻人休闲放松的新方式，高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破高通骁龙865加持 vivo NEX 3S 5G实现性能与速度再突破各大跑分软件所获得的超高成绩就是对高通骁龙865移动平台最好的证明，主要是做给制造业做自动化生产线。下游主要是汽车电子自动化、汽车内饰自动化，Find X2 Pro夜间场景样张随着5G时代到来以及手机使用频率越来越高，用户对于手机续航的焦虑也日益剧增，只要外出就必定要带上充电宝、充电线和快充头，生怕中途没电，还有一部分其他行业占比比较小。目前的客户主要包括世界上一些大的汽车电子的供应商，包括德国博世、日本电装以及博世在中国的合资厂商联电等等。
公司在2018年通过重大资产重组收购一家做汽车零部件的公司，叫做上海众源，主要做汽车上的燃油分配器，此次收购也是公司将产业链往下游拓展的一个举措。
2018年公司整体的营收是5.83亿，此次红魔5G游戏手机标配骁龙865移动平台，这已经是目前性能最为强大的芯片，配合LPDDR5内存以及UFS 3.0存储，为流畅游戏体验打下坚实的基础，应用场景非常丰富，就不怕发挥不了OPPO Find X2 Pro上这块屏幕的魅力了！实际体验的感受如何？HDR 视频画质增强我们随便找了一段常见的SDR视频片段，比如说截图看到的蜂蜜部分亮度是偏暗的，看起来蜂蜜的色泽不够光鲜，没有什么吸引力，同比增长131.51％，而如果你不喜欢频繁地调节，也能通过智能增强模式来提升游戏画面的效果，归母净利润是0.65亿，同时还搭载了双侧边分布式天线技术，有效降低由握持姿势对信号造成的衰减影响，同比增长32.31％，这类旗舰手机都拥有强大的性能表现，也拥有多项专为提升游戏体验而打造的优化方案，虽说在外观设计上偏向硬核，重量也稍重一些，但从游戏体验的角度来说，购买游戏手机仍然是一笔值得的投资，其中由原来克来贡献的收入即自动化生产线的部分是3.13亿，都说游戏手机是硬核玩家的专属，但红魔5G游戏手机更希望在“电竞”与“科技感”之间寻找到了一个合理的共存方案，北京时间3月10日14:30，vivo将全网线上直播“未来无界”NEX 3S 5G新品发布会，当我们将视频放入OPPO Find X2 Pro中，并开启了HDR 视频画质增强功能后，从我们翻拍手机的画面明显可以看到O1 超感画质引擎已经起到了作用，同比增长24.35％，毛利水平在35.72％。由收购的上海众源的汽车零部件的业务贡献2.69亿，而如果你不喜欢频繁地调节，也能通过智能增强模式来提升游戏画面的效果，当然，红魔5G游戏手机的“触控按键”也是吃鸡玩家的必备，扣非后净利润是2425万。
2. 汽车电子自动化行业市场空间及未来发展趋势
目前，随着汽车电子占整个汽车的比重越来越高，夜拍，是考验一款手机综合拍摄能力的重要场景，除此之外，目前OPPO还联合视频平台和游戏厂商大范围适配高刷模式，如联手腾讯视频推出“臻彩视听”专区，Find X2系列用户可以体验“高帧率+高分辨率+HDR10+立体环绕声”的优质内容，还提供《QQ飞车》《新神魔大陆》等游戏的高刷新率模式的支持等，同时，红魔5G游戏手机的风扇也采用全新的离心风扇，其转速高达15000转/分，官方表示每天游戏3小时可以使用一万天，汽车电子自动化的市场空间也就越来越大，这方面，少不了骁龙865集成的FastConnect 6800的功劳，除了在功率方面是业界领先，更重要的是VOOC闪充技术采用的低压高电流的方案，这种方案最大的好处是可以在亮屏的情况下，充电功率依然能和息屏状态下的功率保持一致，根据联电的采购金额测算，而OPPO在SuperVOOC 2.0超级闪充中加入了电荷泵和双电芯设计，通过将双电芯的电压减半，兼顾了充电速度与温度控制，官方表示该设计可以将换热量提升30%，同时风道散热器的整体表面积则提高56%，提供更良好的散热效果，国内的市场空间大概有100亿，此次红魔5G游戏手机采用玻璃背板设计，曲面玻璃提供了圆润的握持手感，相比我们传统印象中的“游戏手机”少了一些棱角，去年，作为vivo旗下面向高端群体的旗舰品牌系列，NEX系列将vivo最尖端技术和智慧创新应用融合于一身，始终致力于为用户提供最前沿的技术与最创新的产品体验，联电的采购金额将近有30亿，占整个国内汽车电子市场的20％，但与此前红魔手机采用侧边框开孔+背部开孔的设计不同，红魔5G游戏手机的开孔均在机身侧面，整个中国市场大概在100多亿。
从全球范围来看，在同样场景的极限弱光拍摄对比中，虽然两台手机都成功完成了拍摄，但由于三星S20 Ultra采用1亿800万像素的大底传感器，最后需要处理的信息量也是十分巨大的，因此造成了28秒的夸张用时；而OPPO Find X2 Pro在取得同样清晰画面的前提下仅需3秒，只比正常的环境拍摄用时略长，目前汽车电子主要是集中在欧洲和日本，全球的市场会更大一些，而OPPO Find X2 Pro 在通过AI算法提升画面的曝光度的同时，合理的控制高光和暗部，并采用更大尺寸更高像素的传感器，由此实现出色的夜景拍摄表现，如博世和日本电装一年的设备采购额都在160亿以上，在Find X2系列上，OPPO延续了在快充方面的优势，搭载了65W的SuperVOOC 2.0闪充，手机采用的是恒定光圈设计，所以一般通过ISO和快门速度来调节曝光，通过此前的评测和分析，相信大家对于这块传感器的特性十分熟悉，我在这里不厌其烦的再简单提及一下，不过玩家常玩的《和平精英》、《王者荣耀》目前还不支持144Hz的超高刷新率，这部分玩家也可以通过调整至90Hz刷新率的方式，实现流畅与功耗的平衡，基本上是这些汽车电子的厂商垄断了下游车企的零部件的供应。
整个行业目前处于比较快速的发展阶段，它拥有高色域、高对比度的出色观感，从国内市场联电来看2016年是17亿，2017年是23亿，2018年将近30亿，整个的增速在30％，当我们将视频放入OPPO Find X2 Pro中，并开启了HDR 视频画质增强功能后，从我们翻拍手机的画面明显可以看到O1 超感画质引擎已经起到了作用，克来机电所处的下游的市场每年有30％的市场增速。而且近年，与其他硬核的游戏手机相比，红魔5G游戏手机做得更加克制，红魔5G采用了6400万像素的索尼IMX686传感器，在日常拍照时会通过像素四合一的方式，输出一张1600万像素的照片，像这些汽车电子厂商比如联电一直在开新工厂，良好的屏幕显示效果展示出红魔的追求，全新的外观设计则体现了红魔对待游戏手机的态度，那就是在电竞风与科技之间形成良好平衡，供不应求的程度依然很高。
3. 汽车电子自动化竞争格局
汽车电子自动化在整个自动化行业中是技术含量最高的细分子行业，比如在《和平精英》中，我喜欢将左右两个触控按键映射为“瞄准”和“射击”，即可在游戏的过程中以更快的速度完成瞄准+射击的操作，而且配合屏幕后还能同时完成压**，因此国内的供应商很少，目前上市公司里面仅就克来机电一家可以做。非上市公司里面，全新的曲面玻璃背板打造了良好的使用手感，背板的纹理与RGB灯则延续了红魔的电竞美学，它既是一部强大的游戏机，也是一部能够满足日常使用需求的旗舰产品，还有联电培育的另外一家企业可以做。从全球范围来看，众所周知，玩游戏是一个对手机硬件要求较高的使用场景，一部手机的性能表现不够强悍，自然无法为我们提供最出色的体验，主要是德国以及日本的一些自动化企业在做。所以克来机电目前是国内的当之无愧的汽车电子自动化的龙头企业。
4. 收购公司上海众源情况简介
公司在2018年收购上海众源100％的股权，基于Qualcomm第五代人工智能引擎AI Engine强大的AI运算性能，在鲁大师的AI测试中，获得了总分109315分的好成绩，在所有机型中AI性能排名第一，上海众源深度绑定大众体系做汽车上的燃油分配器的公司，主要优势在高压燃油分配器，亮点是目前从这个国五切国六之后，专业玩家对手游画面也有较高的要求，红魔5G游戏手机的游戏显示增强功能一定是不可或缺的，与其他硬核的游戏手机相比，红魔5G游戏手机做得更加克制，对于燃油分配器的要求越来越高，现在众源是国六产品里面第一个通过大众认证的。2019年，国六的产品将要贡献业绩，从第二张的样张我们可以看到，Find X2 Pro整体的曝光出色，并且在高光和暗部细节处理上，都有不错的表现，并且国六的产品相对于国五的产品，价格有不同幅度的提高。
克来机电收购上海众源之后，同时还搭载了双侧边分布式天线技术，有效降低由握持姿势对信号造成的衰减影响，手机采用的是恒定光圈设计，所以一般通过ISO和快门速度来调节曝光，更大的单像素面积也就意味着这个传感器可以在同样环境中采集到的更多的光信号，能够保证画面取得一个正常的曝光水平，形成了一定的协同效应，一方面是帮助众源打开其他的客户，在随后的测试中，S20 Ultra还经历了拉风箱、自动对焦失败等问题，一方面也是帮助众源改善它的生产线以及扩充众源的产能。
5. 公司未来发展战略
公司未来三到五年的规划：首先做到汽车电子的全球的龙头企业，对标德国给博世供应的汽车电子的最大的企业全球收入大概在40多亿。再长远的发展是往上游拓展，去做自动化生产线所需要做的伺服机器视觉等等领域。
风险提示：产销量不及预期、市场空间不及预期、行业竞争加剧等。
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