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2019年12月5日晚，江特电机(002176,股吧)（002176.SZ）发布公告，将以5.13亿的对价出售全资子公司九龙汽车。
由于九龙汽车的评估价为11.5亿，所以江特电机账上要记一笔5亿多的亏损。这让本就亏损的江特电机雪上加霜，全年 终亏损20.24亿，而且由于连续亏损两年而“披星戴帽”（ST）。这件事也让很多人头一次听说了九龙汽车。
剥离九龙汽车之后，江特电机2020年扣除非经常性损益（扣非）之后的亏损由2019年的近15亿缩窄至1.5亿，算上政府补助和出售其他资产的收益之后扭亏为盈，顺利摘帽。
而今年上半年，江特电机扣非净利润增长347倍，净利润增长64倍！这究竟是怎么做到的？
01 ****燃烧，烧掉了全部家底
成立于1991年的江特电机原本主打起重冶金电机而且竞争力不弱。直到现在，电机业务仍然贡献了63.98%的营收，而且增长势头不错。
（摘自《江特电机2021年中报》）
从2007年公司上市到2015年，江特电机的营收一直在3-8亿之间徘徊，净利在0.3-0.5亿之间浮动，属于小日子过得不错的公司。而且江特电机早在2009年就定下了进军锂电的战略规划，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
然而，坏就坏在太有远见了。只看到了皎洁的月光，却没有捡起脚下的六便士。
2014-2017年新能源汽车****燃烧的岁月里，江特电机先后并购了九龙汽车、宜春客车厂、杭州米格电机等企业，完成了碳酸锂、新能源汽车电机和整车的布局。
尤其是斥资近30亿，溢价5倍并购九龙汽车，江特电机为这笔交易支付了22亿现金并产生了近11亿商誉，堪称被****冲昏了头脑。
回头看江特电机的布局，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
1. 碳酸锂价格波动较大，而江特电机自有矿山是锂云母，成本非常高昂；
2. 新能源整车业务高度依赖补贴，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
果然，随着新能源汽车补贴退坡，�**犸鄹褚欢妊叮痪帕囊导ㄒ仓鸾ケ琅蹋�2019年底，江特电机的未分配利润为-40亿，意味着自成立以来积攒的家底全部烧光了。不得已，2018年和2019年江特电机进行了大规模的商誉减值，从2015的15.7亿减到了目前的0.5亿。
而且，根据2015年年报，江特电机短期借款增加了9亿，长期借款增加了0.8亿，应付票据增加了6.3亿，应付账款增加了11亿，另有5.1亿股权转让款未付，负债规模扩张了32.2亿。
这种做法严重影响了江特电机此后几年的战略实施，原定于2016年达产的�**犸苤钡�2018年也未能达产，其中必然有资金问题的掣肘。
然而，仅靠剥离亏损业务是无法带来业绩增长的。真正让江特电机“浴火重生”的，是全球新能源汽车销量远超预期带来的�**犸鄹翊笳恰�
（摘自广发证券(000776,股吧)公开研报）
整个7月，�**犸诨跫鄹裆险�36.32%而且持仓量不断上升，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
02 时来运转，云母提锂新机遇
8月12日盘后，江特电机发布了半年报。业绩增长和经营现金流的萎缩颇为耐人寻味。
（摘自《江特电机2021年中报》）
今年上半年，欧洲新能源汽车销售75.5万辆，同比增长172.5%，国内新能源汽车销售120.6万辆，同比增长201.5%。受此带动，国内三元材料产量18.3万吨，同比增长159%，磷酸铁锂产量15.1万吨，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
供应跟不上需求，涨价就成了唯一的选择。
今年上半年，江特电机�**犸鄱钪苯釉龀ち�2.5倍。而且受益于技术进步，云母提锂提取成本下降、尾矿综合利用率提升，�**犸滴衩飨愿纳啤�
（摘自《江特电机2021年中报》）
�**犸鄱詈兔纫砥敕桑闪私氐缁导ㄔ龀さ脑炊ΑＩ习肽杲氐缁�42%的毛利来自�**犸**犸幕乜钪芷谝鹊缁さ枚啵馐墙鼐纸鹆魑醯闹饕颉�
目前，江特电机拥有锂云母储量约为1亿吨，折算�**犸�200多万吨。按照半年报披露的情况，产能建设正在稳步推进。
（摘自《江特电机2021年中报》）
江特电机锂辉石和锂云母产能并驾齐驱，在建产能也是锂辉石，这说明起码目前自有云母提锂的成本还是比外购锂辉石要高。在这种情况下，一旦�**犸鄹窕芈洌氐缁赡芑崾艿奖冉洗蟮某寤鳌�
除了云母提锂的成本，江特电机的产能至少还有两个问题。
首先，随着高镍电池的用量增加，氢氧化锂的占比会越来越高。天齐锂业(002466,股吧)目前有锂盐产能4.5万吨，在遂宁还是有2万吨储备产能未启动建设，而天齐在西澳大利亚布局了4.8万吨氢氧化锂产能，其中2.4万吨有望于今年投产。
另一个巨头赣锋锂业(002460,股吧)目前有氢氧化锂产能6万吨，锂盐2万吨，明年阿根廷盐湖又将带来4万吨�**犸堋Ａ郊业奶**犸颓庋趸芏冀咏�1:1，相比之下，江特电机的产能就显得不太平衡。
其次，江特电机没有电池产能。目前赣锋的磷酸铁锂电池产能已经高达每年1GW，公司近日还宣布将投资84亿再扩建15GW产能。对于原料供应商来说，产业链充分向下游延伸可以有效规避价格风险。但是江特电机短期内没有余力考虑这个问题。
03 结语
应该说，江特能够从ST摘帽走到上半年的爆发，除了往年的低基数效应之外，更是是技术进步和产业发展共振的结果。但是随着全球产能释放、新材料的研发（比如宁德时代(300750,股吧)的钠电池），锂的价格风险仍需正视。
另外，宁德时代和国轩高科(002074,股吧)也在积极向上游延伸，建立自家的锂供应链。对于江特电机来说，原料单一，在这里告诉你一个好消息--湖南阳光技术学校全国招生。
于江特电机而言，头顶的白月光很美，但眼前的六便士也要捡起来。
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